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中企恐遭川普從美國股市除牌　5大要點掌握最新情勢與發展

陳玟穎 2025年04月16日 20:06:00

美國財政部長貝森特日前表示不排除將中概股從美國證券交易所下市，引發投資者關注後續潛在風險。（取自百度）

美國財政部長貝森特9日表示，不排除將中國企業從美國證券交易所下市的可能性，引發投資者關注後續可能的潛在風險。

日經亞洲16日報導，貝森特（Scott Bessent）9日接受福斯財經網（Fox Business Network）採訪，被問及是否可能讓中概股下市，他表示，「我認為所有選項都在檯面上。」但補充說，最終決定權仍在美國總統川普手中。此番言論正值全球兩大經濟體的關稅戰持續升溫之際。

雖然目前還不清楚美方對中概股下市的考量有多認真，但若真將中資股從美國市場除牌，將進一步加速劇雙邊脫鉤的進程。以下是日經亞洲所整理出、讀者必須注意的5大要點：

川普可能怎麼做？

川普今年2月21日簽署的「美國優先投資政策」備忘錄，要求美國外來投資審查委員會（CFIUS）擴大限制中企在美國科技、能源等戰略領域進行投資；同時，備忘錄也限制美國公司、研究機構、退休基金投資中國的相關技術，避免技術與資金外流。該備忘錄指示官員確保所有受《外國公司問責法案》（HFCAA）規範的企業，是否符合美國的財務審計標準。

在北京阻止中企將財報交給美國監管機構後，美國於2020年通過HFCAA，要求所有在美上市的外國公司必須遵守美國審計規範，未能遵守者，將被迫從美國股市下市。當時，有許多中企選擇從美國下市，轉往香港掛牌，包括叫車平台滴滴出行，以及國營的石油與天然氣巨頭中國石油公司（PetroChina）。

消息人士透露，美國政府也可能以「國家安全」為由，由總統下令，強制中資企業退市。

哪些在美上市的中概股最有可能被除牌?

根據匯豐銀行14日發布的報告，目前約有280家中國公司在美國上市，總市值約8800億美元。其中有20家市值超過10億美元，且僅在美國掛牌，包括電商平台拼多多（PDD，Temu母公司）、貨運新創公司滿幫集團（Full Truck），以及電商公司唯品會（Vipshop）。匯豐指出，「我們認為這些公司最容易面臨退市風險。」

報告還指出，按市值計算，在美國上市的中國公司中，有4分之3也在香港交易，其中超過一半的公司可透過滬深港通機制，被中國投資者買入。該機制連結了上海與深圳交易所以及香港交易所。

投資人會受到什麼影響？

「中概股ADR（美國存託憑證）的頭痛問題又回來了。」紐約大學法學院兼任教授馬文彥（Winston Ma）說，他指的是那些在美國上市的外國公司。「與三年前相比，海外投資人，尤其是機構投資人，對下市這個話題如今敏感得多。」

美國的大學捐贈基金與州政府退休基金曾投資於中國的上市公司。但隨著政府施加的壓力不斷加大，一些退休基金已開始減少對中國的投資。

2022年，美中2國主管機關達成初步協議，允許美國官員審查在美上市中企的帳目，避免其遭到退市。然而這一次，馬文彥表示，「在川普政府目前主導下、配合他今年2月簽署的『美國優先投資政策』備忘錄，任何事都有可能發生。」

高盛股票策略團隊14日於報告中指出，在最極端的情況下，若美國人被禁止投資中國證券，將會導致美國投資人清算約8000億美元的中資股票，涵蓋美國、香港與中國境內的中概股。不只美國有動作，中方也有可能拋售其在美資產，潛在風險是總價值高達1.7兆美元的美國國債與股票可能被出售。

誰可能從中受益？

「如果中國股票從美國交易所退市的傳聞升溫，我們可能會看到一波在香港的二次上市潮。」美國研究公司Periscope Analytics的創辦人弗雷塔斯（Brian Freitas）說，他預期在香港的新上市公司估值會下降，尤其是科技股，並且其流動性將低於美國。

匯豐銀行的策略師坦承，對於在香港和美國都上市的公司來說，香港的日均成交量低於美國。但他們表示，利用滬深港通機制可能是解決方案，「加入滬深港通可以彌補成交量上的差距，電商平台阿里巴巴的例子已經證明了這一點，最近的房地產公司貝殼也是如此。」

匯豐策略師指出，若目前僅在美國掛牌的20家大型中國公司改在香港交易，港交所的日均成交量可能增加100億美元。根據港交所網站資料，港交所3月的日均成交量為2800億港元。

過去曾有先例嗎？

弗雷塔斯指出，美國前總統拜登在2021年的任內，因中國電信、中國聯通和中國移動等國營企業疑似與中國軍方有關聯，這3家公司遭紐約證券交易所暫停交易並被下市。

他說，「所以過去確實有過下市的先例。」但也補充，當時下市的中資公司只占整體股份總量的一小部分，因此實際影響不大。

另外，在2022年，美國證券交易委員會（SEC）曾將阿里巴巴與中國知名搜尋引擎百度列入潛在下市的觀察名單，原因是它們未能遵守美方審計標準。

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