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當這三國的債都不好賣　誰還能撐住這世界？

林坤正    2025年05月27日 06:00:00
美國的國債拍賣5月連續幾場都讓人冒汗，中國國債則不只沒人買，連國有銀行也不太想買。（美聯社）

最近一個令人不安的現象出現了：美國、日本、中國，這三個世界最大經濟體的國債，都不好賣了。

 

這不是一兩場拍賣「反應冷清」那麼簡單，而是三大政府同時遭遇了相同的難題——市場開始猶豫，要不要再借錢給你。

 

一、美國：信心在殖利率裡滲血

 

美國的國債拍賣，5月連續幾場都讓人冒汗。30年期殖利率站上5%，這是投資人直接開口喊價：「如果要我繼續借你錢，利息要更高。」

 

不只是殖利率，美國的主權信評也被穆迪下調。這些現象告訴我們，市場開始不信，這個國家還有還債的自律。

 

美債從「全球最安全資產」，變成「你還想再借多少？」的談判桌。

 

二、日本：從全球最大金主，變成資金回收者

 

日本債務早就爆表，占GDP超過250%，但過去靠零利率與低風險套利（借便宜日圓、買美債），總能平安過關。

 

現在，日本國內殖利率上來了。30年期國債破3%，寫下25年新高。套利空間沒了，日本資金開始回流。

 

這代表什麼？日本不再是美債的固定買家，反而可能變成拋售者。從「全球資金供應者」變成「資金回收者」，這會對美債、也對日本本身的國債市場，形成雙重壓力。

 

日本債務早就爆表，占GDP超過250%。（取自pixabay）

 

三、中國：不只要提高利率，連銀行都不太願意配合了

 

中國發債是靠國家行政力驅動的，一般來說，銀行該買單就買單。但5月23日，中國發行3,900億國債，包括50年期特別國債，中標利率高達2.10%，比市場預期還高，招標倍數也只有2倍多。

 

問題是：這不只沒人買，是連國有銀行也不太想買。

 

這反映什麼？不是資金不夠，而是信心出現裂縫。連中國這種高度控管的金融體系裡，銀行都開始算盤撥得更用力。

 

四、三大債市同時出現問題，這世界開始不借錢給政府了

 

這三個國家，加總起來佔全球GDP約47%，也是全球國債最大的三個供給者與持有者。

 

現在卻出現同樣的警訊：不是錢不見了，而是錢開始挑客人了。

 

當市場要政府付出更高代價、甚至連「配合演出」的國有銀行也不買帳，代表的是：過去那套「國家想借、就一定有人買」的時代，正在退場。

 

五、接下來的衝擊，不只是利率，是秩序重排

 

債市會更難發債，利率長期抬升變常態。

 

匯市將迎來高波動，美元不再穩如磐石，人民幣與日圓進退兩難。

 

股市開始重新評價風險資產，過去靠低利率撐起來的科技與高本益比成長股，將最先挨打。

 

企業借錢變貴，政府救市沒力，經濟增長陷入停滯。

 

當全球最大的三個經濟體在同時賣不動國債，這不是巧合，而是一次集體的再估值。（本文轉載自作者臉書／／作者為孔雀魚數位科技董事長）

國債 美國 日本 中國 殖利率
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